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【Barron's】基金經理人：該棄FAANG、轉進MANG了

紐約Ariel Investments投資長巴薩莉（Rupal Bhansali）接受巴隆周刊（Barron's）訪問時表示，投資人低估了中國經濟減速可能拖慢全球成長的風險，未來美國經濟和成長型股票都可能遭殃，她認為撤離「FAANG」、轉進「MANG」的時候到了。

美國科技股投資人對「FAANG」（臉書、亞馬遜、蘋果、Netflix和Google母公司Alphabet）這五檔網路與科技股已耳熟能詳，但巴薩莉認為，這些股票太多人持有，價位已被高估，反觀目前乏人注意的「MANG」前景看俏。

巴薩莉說，「MANG」指的是法國輪胎製造商米其林（Michelin）、荷蘭零售集團阿厚德（Ahold Delhaize）、芬蘭電信大廠諾基亞（Nokia），以及美國藥廠吉利德（Gilead Sciences）。這四檔股票本益比僅10倍至12倍，股利收益率約4%至5%，且未像臉書、亞馬遜、Google那般承受監管壓力，也不像Netflix和蘋果那般面臨競爭威脅。

她表示，基於全球經濟局勢詭譎多變，此刻換股操作可降低風險。

巴薩莉說：「過去十年來，世人低估中國驅動全球國內生產毛額（GDP）成長的貢獻，而現在，中國提振成長的選項快用光了。一般認為，中國成長減緩是因為與美國打關稅戰。真正原因其實是，中國經濟倚賴的信用成長已大幅拉回，自2018年中迄今，年比縮幅達40%。在此之前，過去十年來銀行體系的信用成長逾四倍，從大約9兆美元，增至今年第1季的41兆美元。相形之下，目前美國的銀行業總資產約18兆美元，日本則約10兆美元。」

十年前爆發的全球金融海嘯傷害中國出口，迫使中國從出口導向經濟轉型為靠內需驅動成長，這需要提高人民所得以撐起消費者支出，而加速所得成長有賴擴張信用，於是北京當局不得不容許信用成長到新高水準，藉以刺激就業成長和經濟擴張。但如今，這種做法已達到極限。

巴薩莉認為，中國經濟一旦惡化，對全球經濟造成的衝擊可能出乎投資人意料之外，而美國的經濟和股市也會受牽連，美股回跌風險隨之升高，「FAANG」和其他成長型股票將首當其衝，因為股價尚未充分反映成長不如預期的風險。她預料美股今年回檔幅度可能達二位數。

另一方面，巴薩莉指出，「MANG」的估值風險很低。她舉在美國和荷蘭經營超市的阿厚德為例，目前該股本益比約12倍，股利收益率3.5%，若計入買回庫藏股則相當於再添3.5%。阿厚德資產負債表強健，且股價已回落約4%，逢低買進機會浮現。

至於為何看好諾基亞，巴薩莉解釋，美國總統川普的政府以國家安全顧慮為由，力圖把華為5G技術逐出西方通訊網路，這可能使電信設備同業諾基亞受惠。她預估諾基亞有二位數的獲利成長可期。諾基亞預期股價本益比為12倍，股利收益率達4.5%，資產負債表上有淨現金餘額，而且5G的推出也有利於諾基亞。儘管上半年營收成長令人失望，但下半年展望可望隨電信設備資本支出開始升溫而改善。

巴薩莉說，一般人想投資防禦型股票時，往往轉向必需消費品股和公用事業股，但她認為這類股票在眾人追逐下，股價已高估。她更推薦被歸類為非必需消費品股的米其林，因為輪胎其實是一種必需消費品，大約每兩年就得汰舊換新。

同理，她認為吉利德也是名副其實的必需消費品公司，卻常被貼錯標籤。這家公司的現金流主要來自於人類免疫缺乏病毒（HIV）藥品，對病患而言吉利德的HIV治療藥是維持生命不可或缺的。該股本益比約10倍，股利收益率3.7%，兼具低股價和必需消費品股的抗跌性。